On y va encore une fois. Alors que la Banque du Japon (BoJ) s'apprête à relever ses taux la semaine prochaine, les marchés ont recommencé à tirer la sonnette d'alarme. Le récit dominant est simple, peut-être aussi simple : le Yen va s'apprécier violemment, le fameux « Carry Trade », emprunter de l'argent là où ça coûte peu de spéculer sur d'autres marchés, va brusquement se dégonfler et les actifs à risque, Bitcoin en tête, s'effondreront comme des châteaux de cartes.
Cependant, en analysant froidement les données et en regardant au-delà des gros titres sensationnalistes, une réalité très différente émerge. La panique suscitée par le Carry Trade semble être une bataille du passé ; le véritable danger pour vos portefeuilles se cache peut-être dans la courbe des rendements mondiale, et non à Tokyo.
Rappelons que les taux officiels de la BoJ sont désormais à 0,5%, mais viseront probablement vers 0,75.
Le Carry Trade : un aperçu rapide
Pendant des décennies, la stratégie a été aussi banale que rentable : emprunter des yens à des taux d’intérêt nuls (ou proches) et investir ce capital là où il rapporte le plus, généralement dans des actions technologiques américaines ou des bons du Trésor américain. Cela a été le moteur de nombreuses hausses. La crainte aujourd’hui est que, si Tokyo augmente le coût de l’argent, ce petit jeu prenne fin, obligeant les capitaux à rentrer chez eux et à vendre tout ce qui présente des risques, y compris les crypto-monnaies.
Vous vous souvenez d'août 2025 ? Eh bien, beaucoup craignent un rappel. Mais le contexte a radicalement changé.
Parce que cette fois c'est différent (les chiffres ne mentent pas)
L’analyse catastrophiste ignore trois détails fondamentaux qui rendent le scénario actuel beaucoup moins dramatique pour le yen et le Bitcoin :
La différence reste énorme : Même après la hausse attendue, les taux japonais se stabiliseraient à 0,75 %. Aux USA nous sommes à 3,75%. Il existe toujours un gouffre de 300 points de base qui continue de favoriser les actifs en dollars. La BoJ reste, de loin, la banque centrale la plus « colombe » de la planète.
Tout est déjà tarifé : Les marchés ne sont pas stupides. Les rendements des obligations d’État japonaises (JGB) à 10 ans ont déjà grimpé à 1,95 %, bien au-dessus du taux officiel.1 Le marché obligataire intègre déjà depuis des mois le resserrement monétaire. Il n’y a pas d’effet de surprise.
Le positionnement des spéculateurs : C’est le point crucial. Contrairement à la mi-2024, où tout le monde pariait contre le yen (qui a ensuite été blessé lorsque la monnaie a rebondi), les données d'Investing.com nous indiquent aujourd'hui que les spéculateurs ont déjà eu des positions nettes haussières sur le yen depuis février.
Tableau : Différences de positionnement (spéculateurs)
| Période | Positionnement sur le YEN | Résultat de la hausse des tarifs |
| juillet 2024 | Fortement baissier (court) | Achats de panique, effondrement du marché boursier/BTC |
| décembre 2025 | Déjà haussier (long) | Marge de manœuvre limitée pour les nouveaux achats |
En résumé : il n’y a pas une masse de vendeurs à découvert à « presser ». Le moteur d’une appréciation brutale du yen est tout simplement terminé, sans parler des problèmes qu’une telle décision créerait pour l’économie réelle. Le mouvement haussier observé ces dernières semaines pourrait donc être voué à s'atténuer, ou en tout cas a déjà été pris en compte.
Taux de change USD-Yen sur un an
Le vrai risque : l’ancre des rendements
Si le yen n’est pas le véritable problème, de quoi un investisseur en Bitcoin ou en actions doit-il s’inquiéter ? La réponse, comme c’est souvent le cas, réside dans les rendements obligataires.
Le véritable danger n’est pas un effondrement du Carry Trade, mais le fait que le resserrement japonais contribue à maintenir les rendements mondiaux sont élevés. Si les obligations japonaises commencent à payer des intérêts décents, les bons du Trésor américain devront offrir des rendements élevés pour rester compétitifs. Et nous savons bien que les rendements obligataires (Yields) élevés sont l’ennemi naturel des actifs à risque tels que les crypto-monnaies, car ils drainent la liquidité et augmentent le coût de l’argent.
En outre, il existe une inconnue politique : la poussée mondiale vers une expansion budgétaire (voir les politiques de Trump) pourrait alimenter les craintes concernant la dette, poussant les rendements encore plus haut, tout en exigeant une plus grande quantité d’argent qui serait soustraite à la spéculation et à la finance pure.
Conclusions
La hausse de la BoJ entraînera-t-elle de la volatilité ? Probable. Verrons-nous un effondrement à la manière du mois d’août ? Peu probable. Le marché a eu des mois pour se préparer. De plus, la valeur a déjà diminué au cours des trois derniers mois, jusqu'à un niveau moins excessif :
C USD
Cependant, l'attention doit changer : la vraie question que les traders doivent se poser n'est pas « de combien le yen va-t-il augmenter aujourd'hui », mais « que fera la BoJ ensuite ? ». Le cycle des augmentations s’arrêtera-t-il ou se poursuivra-t-il ? C’est sur cette attente future que se jouera le jeu de la liquidité mondiale. Et Bitcoin, sensible à la liquidité comme aucun autre, surveillera.
Questions et réponses
Qu’est-ce que le « Yen Carry Trade » et pourquoi affecte-t-il Bitcoin ?
Le carry trading consiste à emprunter dans une devise à faible taux d'intérêt (comme le yen japonais) pour investir dans des actifs offrant des rendements plus élevés ailleurs (comme les actions ou les obligations américaines). Lorsque les taux augmentent au Japon, emprunter du yen coûte plus cher : les investisseurs pourraient clôturer ces positions et vendre les actifs risqués achetés (y compris le Bitcoin) pour rembourser la dette, ce qui pourrait provoquer une baisse des prix sur les marchés.
Pourquoi les analystes disent-ils que le risque d’effondrement est plus faible que l’été dernier ?
La principale différence réside dans le « positionnement ». En 2024, les spéculateurs pariaient massivement contre le yen, donc une hausse des taux les a obligés à acheter du yen en masse et rapidement (achat de panique), créant le chaos. Mais aujourd'hui, les spéculateurs ont déjà des positions haussières sur le yen (ils sont « longs »). Par ailleurs, le marché a déjà largement « intégré » (anticipé) cette hausse des taux, réduisant ainsi l’effet de surprise.
Quel est le véritable danger pour les marchés si ce n’est le yen ?
Le véritable risque réside dans les rendements obligataires mondiaux. Si le Japon relève ses taux, les rendements des obligations d’État américaines pourraient également devoir rester élevés pour rester attractifs. Les rendements obligataires constamment élevés ont tendance à drainer les liquidités des marchés boursiers et des crypto-monnaies, rendant les investissements risqués moins attrayants. Il s’agit d’une question de concurrence entre actifs sûrs (obligations) et actifs risqués.
Restez informé en nous suivant sur Google Actualités ! SUIVEZ-NOUS
Voir l’article original en italien
