Bofa Securities relève la note du « nouveau » Tim. L'agence d'analyse détecte des « opportunités d'investissement et une croissance durable » et attribue à l'action un objectif de cours amélioré à 0,34 euro contre 0,26 euro précédemment, confirmant la recommandation d'achat. L'action gagne près de 7% en bourse.
Tim, les perspectives après la vente de NetCo
Dans le rapport Bofa analyse la Les analystes ont revu les perspectives du groupe, après la vente de NetCo à Kkr conclue début juillet, avec les chiffres de ServCo à la lumière des estimations de la société. Une reprise de la croissance nationale et une stabilisation des prix à la consommation sont attendues. Dans le détail, les analystes soulignent que le segment mobile de Tim continue de perdre des clients à un rythme constant, mais que le fixe semble gagner des parts de marché dans la fibre. « La dynamique des prix, historiquement déflationniste, semble se stabiliser au cours des 12 derniers mois et pourrait être encore soutenue jusqu'en 2025 par la fusion Fastweb/Vodafone », précise le rapport.
Trois conclusions :
- La croissance des revenus des consommateurs devrait rester globalement stable et le secteur des entreprises semble bien placé pour capitaliser sur un marché B2B en pleine croissance et sur la numérisation du secteur public ;
- L'EBITDA devrait bénéficier de la rationalisation continue des coûts et de certaines économies d'échelle résultant de la propriété de centres de données qui soutiennent la croissance de l'Entreprise ;
- avec des dépenses d'investissement largement stables, Tim est en ligne avec ses prévisions de flux de trésorerie disponible d'exploitation (OpFCFaL) pour 2026.
Analyse de Tim Brasil
Les perspectives du Brésil restent attractives et la dette, bien que les flux de trésorerie, pourraient souffrir de « vents contraires exceptionnels en 2025/26, avant que la valorisation relative ne devienne convaincante, soutenant également le DCF (discounted cash flow) ».
« Nous sommes convaincus que la croissance des revenus des services dépassera l'inflation pour soutenir les résultats et l'effet de levier opérationnel, tandis que les investissements dans la 5G devraient commencer à diminuer, soutenant une croissance à deux chiffres des flux de trésorerie en monnaie locale, conformément aux prévisions. »
Pleins feux sur les valeurs d'épargne
Bofa souligne également une opportunité à plus court terme, en matière d'earn-outs et de réductions d'impôts, avec des actions d'épargne qui pourraient bénéficier de distributions de dividendes plus tôt, ce qui conduit à une prime d'épargne de 20 % par rapport aux actions ordinaires. De plus, la croissance opérationnelle revalorise les flux de trésorerie au fil du temps, dans un cadre soutenu par une structure de capital plus durable. « Les rendements pour les actionnaires, dérivés des perspectives fondamentales, semblent être une opportunité crédible dans le cadre des lignes directrices du Capital Markets Day de Tim pour 2026 (même si nous ne l'attendons pas encore) », soulignent les analystes.
Analyse des données financières
Comme le note Bofa, la croissance du cash-flow de l’OpFCF est compensée en 2024/2025 par des sorties exceptionnelles de fonds de roulement pour couvrir les engagements avant retraite et la renégociation du contrat avec Dazn. Les charges d’intérêts devraient également rester élevées en raison du solde de trésorerie de 3 milliards d’euros par rapport à une dette brute plus coûteuse d’environ 10,5 milliards d’euros. « Il peut y avoir des opportunités d’optimisation, mais plus probablement à partir de 2026 et au-delà avec des refinancements », indique-t-il. « À partir de 2028, nous pensons qu’un milliard d’euros de cash-flow libre par an devient un objectif atteignable, impliquant un rendement de 20 %. Enfin, la dette devrait rester globalement constante autour de 2x en 2025 avant de baisser et avant toute rémunération des actionnaires aux niveaux indicatifs de 1,6-1,7x d’ici 2026. »
Les conclusions
À la lumière de cette analyse, Bofa réitère la note d'achat pour Tim, la croissance opérationnelle réévaluant les flux de trésorerie au fil du temps, le tout sur une structure de capital plus durable. En outre, il existe une réelle valeur optionnelle provenant du complément de prix NetCo et de la réduction d'impôt, avec le potentiel de rendements accélérés pour les actionnaires de la classe d'actions Saver.
« Enfin, nous notons le changement général dans le discours de la Commission européenne, récemment décrit dans le rapport Draghi, qui suggère un environnement plus propice aux fusions et acquisitions dans les télécoms pour soutenir l’investissement », concluent les analystes. « Nous ne faisons aucune hypothèse sur les perspectives du marché italien, mais nous notons que la consolidation est en cours avec la fusion Vodafone/Fastweb et que le potentiel est plus important car les opérateurs ont besoin d’une plus grande échelle pour justifier l’investissement dans l’un des environnements de prix les plus bas d’Europe. »