L'Ethereum a surpassé le Bitcoin en termes de performance des prix, en particulier si l'on considère les périodes depuis sa création, les années de réduction de moitié et les périodes de marché haussier. Cependant, l'ETH a constamment sous-performé depuis les marchés baissiers de 2018-2019 et 2022-2023. En 2024, année de réduction de moitié, pour la première fois, Ethereum est considérablement à la traîne par rapport au Bitcoin. En fait, il sous-performe par rapport au Bitcoin depuis trois ans.
Le ratio ETH/BTC chute à son plus bas niveau depuis 3,5 ans
Bien que les fractales, un concept dans lequel des modèles similaires se répètent sur différentes périodes de temps, ne constituent pas une méthode infaillible pour prédire les résultats futurs, elles fournissent un contexte précieux sur ce qui pourrait arriver.
Au cours des années précédentes de réduction de moitié, le ratio ETH/BTC a dépassé sa ligne de support entre septembre et décembre, pour ensuite entamer une tendance à la hausse au premier trimestre de l'année haussière suivante. Un scénario similaire pourrait se produire en 2024, car Ethereum a une fois de plus dépassé son support. Cependant, cette fois, la situation est plus préoccupante. Contrairement aux années précédentes de réduction de moitié, où la ligne de support était relativement récente, le support actuel à 0,05 est resté solide au cours des 3,5 dernières années, ce qui suggère des perspectives plus baissières pour Ethereum.
Un autre point de comparaison peut être établi à partir de 2019, lorsque la Réserve fédérale a commencé à réduire ses taux d’intérêt, une mesure qui pourrait se reproduire en septembre 2024. En 2019, entre le moment où la Fed a commencé à réduire ses taux et celui où elle a arrêté, le ratio ETH/BTC a chuté de 22 %.
Non seulement le ratio a baissé dans tous ces cas, mais le prix de l'Ethereum lui-même a également évolué négativement, sauf en 2020. Cependant, la question cruciale n'est pas seulement de savoir si le prix a augmenté ou diminué ; il s'agit également de savoir si détenir de l'Ethereum était la meilleure décision d'investissement. L'histoire a montré que, dans des circonstances similaires, détenir du Bitcoin s'est avéré le choix le plus avantageux – et 2024 pourrait très bien poursuivre cette tendance.
L’offre d’Ethereum change de cap et devient inflationniste.
L'offre d'Ethereum a diminué de manière constante après la fusion de 2022. La diminution de l'offre d'Ethereum fonctionne grâce à un mécanisme appelé « burn », qui a été introduit avec la proposition d'amélioration d'Ethereum (EIP) 1559 en août 2021. En gros, une partie des frais de transaction payés en ETH est brûlée ou définitivement retirée de la circulation. Cela réduit l'offre totale d'ETH au fil du temps, en particulier pendant les périodes de forte activité du réseau lorsque les frais de transaction sont plus élevés.
La raison pour laquelle l'offre d'Ethereum a commencé à baisser après la fusion de 2022 est que le réseau est passé d'un mécanisme de consensus basé sur la preuve de travail à un mécanisme de consensus basé sur la preuve d'enjeu. Dans le cadre de la preuve de travail, de nouveaux ETH étaient continuellement émis aux mineurs en guise de récompense pour la validation des transactions, ce qui a contribué à une augmentation de l'offre totale d'Ethereum. Cependant, avec la fusion et le passage à la preuve d'enjeu, l'émission de nouveaux ETH a considérablement diminué car les validateurs, qui sécurisent désormais le réseau, reçoivent des récompenses bien inférieures à celles des mineurs.
La mise à niveau de Dencun en mars 2024 a marqué un tournant, inversant cette tendance déflationniste et rendant l'offre d'Ethereum à nouveau inflationniste. Elle a introduit le proto-danksharding et les « blobs », qui optimisent le stockage des données et réduisent les frais de transaction sur les réseaux de couche 2. Bien que Dencun ait amélioré l'évolutivité et rendu les transactions plus rentables, il a également entraîné une diminution majeure de la quantité d'ETH brûlée, ce qui avait été un facteur essentiel pour maintenir l'offre d'Ethereum à un niveau déflationniste.
En conséquence, l'offre d'Ethereum a commencé à augmenter, avec plus de 213,5 000 ETH ajoutés à la circulation depuis la mise à niveau de Dencun. À titre de comparaison, l'offre d'Ethereum est désormais au même niveau qu'en mai 2023.
Les flux négatifs sur les ETF se poursuivent
Beaucoup s'attendaient à ce que l'approbation des ETF Ethereum stimule l'ETH en augmentant la demande et en faisant grimper les prix. Cependant, cela n'a pas été le cas jusqu'à présent. Au lieu de cela, les sorties d'ETF sont devenues une préoccupation, avec un total de 465 millions de dollars sortant depuis le début des échanges. Le principal moteur de la tendance est l'ETHE de Grayscale, qui a connu des sorties massives, éclipsant les entrées positives des autres ETF Ethereum. L'ampleur des sorties d'ETHE est si importante qu'elle crée un effet négatif net lorsque l'on considère tous les ETF Ethereum collectivement.
Un ETF Ethereum détient une certaine quantité d'Ethereum, et chaque action représente une fraction du total d'Ethereum qu'il détient. Lorsque de nombreux investisseurs souhaitent acheter des actions d'ETF, la demande peut faire grimper le prix des actions d'ETF au-dessus de la valeur réelle de l'Ethereum sous-jacent. Dans ce cas, les participants autorisés (AP), de grandes institutions financières qui travaillent en étroite collaboration avec le fournisseur d'ETF, interviennent. Les AP achètent de l'ETH sur le marché libre et l'échangent avec le fournisseur d'ETF contre de nouvelles actions d'ETF, qu'ils vendent ensuite aux investisseurs du marché à un prix plus élevé, réalisant ainsi un bénéfice. Le processus augmente l'offre d'actions d'ETF, ce qui contribue à ramener le prix de l'action en phase avec la valeur des actifs sous-jacents.
À l’inverse, lorsque la demande pour l’ETF est faible, le prix de ses actions peut tomber en dessous de la valeur de l’Ethereum sous-jacent. Dans ce cas, les AP achètent les actions d’ETF sous-évaluées sur le marché, les renvoient au fournisseur d’ETF et reçoivent de l’Ethereum en échange. Ils peuvent ensuite vendre de l’Ethereum sur le marché libre à un prix plus élevé, profitant ainsi de l’arbitrage. Cela réduit l’offre d’actions d’ETF et aide le prix à s’aligner plus étroitement sur la valeur de l’Ethereum sous-jacent.
En termes simples, la vente d'ETH par les AP alors qu'ils rachètent des actions d'ETF pourrait être l'une des raisons pour lesquelles le prix de l'ETH est en baisse et a du mal à se redresser.
Conclusion
Bien que les données actuelles puissent suggérer des perspectives baissières pour Ethereum, il reste un actif fondamentalement solide. Le nombre d'adresses actives sur sa chaîne principale et sur les réseaux de couche 2 continue d'augmenter. Ethereum reste le leader de l'industrie de la blockchain, occupant la première place en termes de valeur totale verrouillée (TVL) sur les plateformes DeFi, avec de nombreux projets en cours de développement sur son écosystème. De plus, Ethereum continue de connaître un développement et des mises à niveau réguliers.
Cependant, compte tenu des conditions actuelles du marché et des sorties continues des ETF, Ethereum n'est peut-être pas le meilleur investissement à court terme, en particulier jusqu'à la fin de 2024. Pourtant, à l'horizon 2025, à partir du premier trimestre, Ethereum devrait retrouver son élan et pourrait à nouveau surpasser Bitcoin en termes de rendement, comme cela a été le cas lors des cycles de marché précédents.
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