Sur la photo les crypto-monnaies
Avec le lancement des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant Bitcoin aux États-Unis, les crypto-monnaies ont franchi une nouvelle étape vers une institutionnalisation complète. Grâce à la disponibilité de véhicules réglementés dans le monde entier, il est désormais pratiquement impossible pour les professionnels de l’investissement d’ignorer la classe d’actifs dans son ensemble. Comme pour toute autre classe d’actifs, les investisseurs et les gestionnaires de portefeuille doivent développer leurs propres opinions et évaluer s’il convient de « sous-pondérer » ou de « surpondérer » le Bitcoin, l’Ethereum et les autres crypto-monnaies.
Allouer 1% aux cryptomonnaies, c’est rester neutre
Les cryptomonnaies étant une classe d’actifs très jeune, encore méconnue de nombreux investisseurs, on pourrait facilement penser qu’un positionnement neutre correspond à un investissement à 0% et que tout ce qui est supérieur à zéro constitue une surpondération. Cependant, ce n’est pas le cas.
Pour déterminer le positionnement neutre d’un actif dans un portefeuille multi-actifs, il suffit de regarder le portefeuille de marché, c’est-à-dire le portefeuille qui simule tous les actifs liquides auxquels les investisseurs peuvent accéder. La figure 1 montre le portefeuille de marché actuel. La capitalisation boursière totale des actifs liquides est d’environ 191 000 milliards de dollars. Celle des cryptomonnaies équivaut à près de 2 000 milliards de dollars, soit 1 % de la capitalisation boursière totale. Il s’agit d’un marché de taille similaire à celui des obligations à haut rendement, des obligations indexées sur l’inflation ou des petites capitalisations des marchés émergents.
Autrement dit, aujourd’hui, pour un gestionnaire multi-actifs, prendre une position neutre revient à investir 1% de ses actifs dans le bitcoin et les cryptomonnaies. En l’absence d’une thèse d’investissement solide et fondée soutenant la disparition de cet espace, 1% représente un choix rationnel pour les investisseurs. Il s’agit d’une position sûre qui vous permet de profiter de sa croissance continue dans des scénarios positifs et de limiter les pertes (à 1%) dans des scénarios plus négatifs.
Ne pas investir dans les cryptomonnaies, c’est « parier » contre le secteur
En choisissant de ne pas investir dans les actifs numériques, les investisseurs parient effectivement contre cette classe d’actifs. Pour ce faire, ils doivent avoir une thèse d’investissement solide et claire pour soutenir la sous-pondération.
Un investissement court est un investissement asymétrique dans lequel l’asymétrie joue en défaveur de l’investisseur. L’avantage est limité, car l’actif ne peut perdre que 100 %, tandis que l’inconvénient est illimité. Ainsi, pour un gestionnaire de portefeuille, le risque associé à la sous-pondération d’un actif est bien plus élevé qu’à la surpondération, car en position longue, l’asymétrie joue en faveur de l’investisseur. Pour cette raison, les investisseurs ont tendance à croire que, pour choisir de sous-pondérer, la conviction et les arguments en faveur d’une telle décision doivent être plus forts que ceux qui sont à l’origine d’une surpondération. Dans le cas d’actifs très volatils, comme les crypto-monnaies, prendre en compte cet aspect est encore plus important. Bitcoin a été la classe d’actifs la plus performante au cours de neuf des 12 dernières années. De plus, au cours de six de ces neuf années, les rendements ont été supérieurs à 100 %[1]. Ainsi, l’asymétrie aurait été très positive pour un investisseur ayant choisi la surpondération et vraiment négative pour un investisseur ayant préféré la sous-pondération. De plus, des rendements aussi énormes n’appartiennent pas au passé. L’année dernière, le Bitcoin a rapporté 157%[2].
Conclusion
Si l’on regarde simplement les caractéristiques des cryptomonnaies, il est clair qu’elles peuvent ajouter de la valeur à un portefeuille multi-actifs. Compte tenu de leur potentiel de croissance, de leurs atouts en matière de diversification et de la facilité d’investissement via des véhicules réglementés, il est de plus en plus difficile pour les investisseurs de les ignorer. Avec un investissement de 1 %, vous prenez une position neutre sur l’espace, prêt à capter le potentiel de hausse et à gérer le risque en limitant le risque de baisse à seulement un point de pourcentage.
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