Il y a eu de nombreuses discussions dans la communauté crypto sur l’intention de Genesis de vendre environ 36 millions d’actions de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), évaluées à environ 1,5 milliard de dollars. Cette annonce a alimenté les craintes d’un ralentissement potentiel du marché, qui rappelle les craintes qui ont suivi la vente de plus d’un milliard de dollars de GBTC par la masse de la faillite de FTX. Cependant, un examen plus attentif de la situation et les éclaircissements ultérieurs révèlent un scénario moins sombre qu’on ne l’avait initialement supposé.
Non, il n’y aura pas de crash de type FTX
La décision de Genesis de vendre une partie importante des actions de GBTC fait suite aux récents défis financiers et problèmes juridiques de la société. Sam Callahan, analyste principal chez Swan, a d’abord signalé cette préoccupation sur X (anciennement Twitter), déclarant :
« La masse de la faillite de FTX a vendu pour plus d’un milliard de dollars de GBTC… Une autre masse de la faillite prévoit de vendre bientôt des milliards de GBTC – Genesis. »
Cette déclaration met en évidence le spectre imminent des sorties de GBTC ayant un impact sur le marché plus large du Bitcoin.
Le GBTC en question provient principalement de deux sources : le prêt sous-garanti de Genesis à Three Arrows Capital (3AC), qui a abouti à l’acquisition de 4,7 millions d’actions GBTC, et 30,9 millions d’actions GBTC qui ont été utilisées comme garantie pour le programme Gemini Earn. . L’implication de 3AC a conduit à une enquête réglementaire et à un règlement ultérieur de 21 millions de dollars par Genesis avec la SEC.
Pour compliquer les choses, 31 millions d’actions GBTC supplémentaires, d’une valeur de 1,3 milliard de dollars, ont été réservées aux prêteurs Gemini, pour un total de près de 67,1 millions d’actions, d’une valeur de près de 3 milliards de dollars, disponibles à la vente. Ce plan de liquidation à grande échelle a alimenté les craintes d’un impact négatif sur la valeur marchande du Bitcoin en raison de l’augmentation des sorties de GBTC.
La perspective de cette liquidation a suscité l’inquiétude quant à d’éventuelles sorties de GBTC et à leur impact sur la valeur marchande du Bitcoin. Cependant, Greg Schvey, PDG d’Axoni, a fourni une perspective critique qui change le récit. Schvey a souligné le facteur atténuant des remboursements en nature, comme il l’a déclaré :
Le règlement proposé au titre du Ch 11 appelle Genesis à rembourser les créanciers en nature (c’est-à-dire que les prêteurs Bitcoin recevront en retour du Bitcoin, et non des USD). Une grande partie de la pression de vente liée à la vente de GBTC est absorbée par l’achat de BTC au comptant via la remise Genesis.
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Les remboursements Bitcoin en nature sont essentiels
Ce mécanisme de remboursement en nature est crucial pour comprendre pourquoi les craintes d’un ralentissement des marchés peuvent être exagérées. Comme Callahan l’a reconnu plus tard, apprenant de Schvey, la question clé est le pourcentage de créanciers qui choisissent de vendre leur BTC une fois qu’ils l’ont reçu.
Les conclusions de Schvey montrent que la distribution non monétaire était une décision stratégique visant à empêcher les détenteurs de BTC à long terme d’être contraints de comptabiliser des bénéfices.
« La distribution en nature en particulier était un sujet de négociation prioritaire pour empêcher les détenteurs de BTC à long terme de réaliser des bénéfices lorsqu’ils reçoivent des dollars en retour »a déclaré Schvey, suggérant qu’un nombre important de prêteurs ne vendront pas immédiatement le Bitcoin qu’ils reçoivent.
Ce contexte détaillé dissipe les craintes initiales entourant la vente du GBTC de Genesis. Il souligne les efforts concertés visant à atténuer les impacts négatifs grâce à des remboursements en nature, une mesure qui pourrait stabiliser les réactions du marché.
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