Le cas Grayscale est le plus intéressant de tous les ETF : une conversion qui pourrait être à la traîne du reste de l’équipage.
Nous sommes dans la dernière ligne droite avec les ETF Bitcoin Spot. Le les délais sont désormais clairs et la seule inconnue qui reste est de savoir qui arrivera le premier et qui risque d’arriver plus tard. La situation est relativement confuse, notamment parce qu’elle est pour l’instant tout à fait conforme aux demandes de SECONDE Il n’y a personne.
Il y a ensuite une autre situation, sur laquelle un de nos lecteurs d’une importante banque italienne nous a demandé des éclaircissements, qui est celle de Niveaux de gris. Grayscale tente de convertir un confiance dans ETF. Il contient énormément de choses à l’intérieur Bitcoin et – comme le lecteur lui-même nous le rappelle dans sa lettre – il se trouve dans une situation relativement compliquée.
Étant donné qu’il s’agit historiquement du premier fonds de ce type – et du premier à remporter une victoire judiciaire majeure contre la SEC – on pourrait croire qu’il a gagné le droit d’être converti et/ou approuvé en premier. Ce n’est pas ainsi.
Les niveaux de gris à la croisée des chemins : et encore loin derrière pour l’ETF Bitcoin Spot
La situation de ETF au comptant Bitcoin est compliqué, du moins pour un manager qui tente de convertir un fiducie négociée sur les marchés OTC en un véritable ETF.
Cela vaut la peine de faire quelques introductions pour comprendre de quoi nous parlons. Grayscale est une société de gestion fonds qui ont des cryptomonnaies dans leur caisse. Ce ne sont pas des ETF et sont négociés sur les marchés sur le comptoir. Le principal, celui du haut Bitcoin, est objectivement de proportions importantes. Il possède plus de 600 000 Bitcoins en espèces et constitue historiquement le véhicule d’investissement sur le thème du $ BTC le plus important.
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La situation de Grayscale est objectivement différente de celle des autres managers. Le groupe, déjà rejeté conversion dans le passé, il a ensuite gagné en tribunal contre SEC, ou plutôt, a obtenu des juges l’obligation pour l’agence de réexaminer la demande. Dans le même temps, les juges ont estimé que les mêmes raisons déjà invoquées pour le refus précédent de la SEC ne pouvaient plus être utilisées : en bref, l’agence n’a plus de raisons de refuser la conversion.
Quelques détails techniques supplémentaires: puisqu’il s’agit d’un produit qui existe déjà et qui demande une conversion, le trust Bitcoin de Grayscale n’est pas accompagné d’un formulaire S-1 comme les autres, mais d’un formulaire S-3.
L’interview intéressante de Craig Salm
Il y a eu récemment une interview proactive avec Craig Salm de Grayscale, qui traitait en grande partie du problème de conversion des ETF. Et il y a quelques détails supplémentaires qui suggèrent ce que Grayscale attend de la SEC, ce qui est le nœud du problème que nous traitons :
Nous sommes opérationnellement prêts à fonctionner en tant qu’ETF. Nous sommes prêts depuis longtemps. […] Nous pensons que tout le monde est prêt sur le plan opérationnel [il riferimento è agli altri gestori, NDR]et que tout le monde devrait obtenir la permission EN MÊME TEMPS.
L’accent mis sur le moment nous appartient : c’est le nœud de la bataille que Grayscale tente de gagner. Évidemment, il ne voudrait pas être en retard BlackRock/iShares et à d’autres gestionnaires qui ont de leur côté une infrastructure commerciale plus importante et qui sont également mieux connus du public.
Cependant, entre la volonté de Grayscale et ce qui pourrait arriver, il y a au moins deux autres problèmes en jeu.
Les deux questions importantes sur… quand
Le formulaire S-3 le plus mis à jour de Grayscale remonte au 22 novembre, coïncidant avec l’une de ses réunions avec la SEC. Le formulaire contient toujours la manière de créer des quotas (et de les détruire de la même manière). Bitcoin. Ou en d’autres termes, le contraire de ce qu’exige la SEC. C’est le seul qui possède encore ce type de création : BlackRock s’est orienté vers l’argent crée ainsi que les autres, justement pour répondre aux exigences de l’agence.
Lors de la dernière réunion, le 20 décembre, Grayscale a insisté, invoquant des raisons assez solides : tous les ETP/ETF sur matières premières ont des méthodes de création en nature – et la modalité l’argent crée cela serait moins efficace et protégerait également moins les investisseurs sur le marché secondaire, c’est-à-dire ceux qui achètent et vendent des actions d’ETF en bourse. Autrement dit, même les petits investisseurs.
Il est peu probable que l’affaire se déroule ainsi, du moins compte tenu de la réticence de la SEC à l’égard d’une méthode de création de ce type, à tel point que BlackRock lui-même a décidé de lâcher prise.
Le deuxième problème est que – du moins au regard de la loi – rien n’est dû à Grayscale : le groupe ne devra pas nécessairement arriver avant les autres sur le marché et en effet, il risque s’il ne met pas prochainement à jour sa forme en éliminant le en nature, pour arriver après les autres. Malgré la SEC ? Peut être. Les prochains jours seront décisifs, c’est-à-dire jusqu’à 29 décembre 2023. Et nous verrons si aussi Niveaux de gris décidera de se pencher au voulu De SECONDEce que tous les autres managers ont déjà fait.
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