Les risques associés aux échanges cryptographiques centralisés ont été douloureusement exposés après la chute de FTX en novembre 2022. Le fournisseur d’analyses en chaîne Glassnode a développé un cadre de risque d’échange utilisant trois indicateurs pour identifier les domaines de préoccupation.
Dans son rapport « semaine en chaîne » du 28 août, Glassnode a établi que les échanges ont toujours une « macro-dominance » sur l’écosystème Bitcoin. Cependant, les échanges peuvent également être une source de risque de contrepartie, a-t-il noté.
Les risques d’échange de crypto-monnaie révélés
Le cadre de risque de change de l’entreprise utilise l’ensemble de données FTX comme point de référence pour les instances à haut risque à l’avenir.
Il a noté que les trois bourses dominantes en termes d’offre de BTC détenues étaient Binance, Coinbase et Bitfinex, avec des avoirs de 691,2K BTC, 439,8K BTC et 320,7K BTC, respectivement. De plus, il y a eu récemment beaucoup de commentaires et de FUD concernant Binance et Huobi.
Le « taux de remaniement interne » constitue le premier indicateur. Ce ratio représente le pourcentage du solde de change effectué en interne sur une certaine période. L’idée est d’identifier les cas où le cluster d’échange a traité plus de 100 % du solde d’échange en une semaine.
Il a noté que Binance a connu des pics de ratio de remaniement pendant les périodes d’extrême volatilité. Coinbase a connu très peu de fluctuations en dehors de l’USDC en raison de son partenariat avec l’émetteur Circle.
« Le taux de remaniement du BTC signalait un statut à haut risque pendant 14 mois avant l’effondrement de la bourse », a-t-il déclaré à propos de FTX.
Le deuxième indicateur est un « taux de confiance en change ». Il s’agit du degré auquel le solde d’une bourse évolue vers ou depuis d’autres bourses, c’est-à-dire les transferts inter-bourses.
Binance a un ratio de dépendance neutre ou proche de zéro, ce qui signifie qu’il ne dépend pas vraiment d’autres bourses. C’est un cas similaire avec Coinbase. Cependant, les ratios FTX étaient élevés en tant qu’investisseurs et Alameda a transféré ses fonds vers d’autres bourses. Huobi a également un ratio de confiance négatif relativement important sur tous les actifs, « suggérant des transferts nets de Huobi vers d’autres bourses ».
Retraits de baleines
Le troisième indicateur est le « taux de retrait des baleines », qui indique quand les grandes entités se retirent à des taux élevés.
Il a expliqué que la mesure est calculée comme le rapport entre les sorties hebdomadaires totales de baleines et le solde Bitcoin sur la bourse.
Binance et Coinbase ont tous deux affiché un taux de retrait des baleines très faible au cours des deux dernières années. Cependant, les baleines ont connu une augmentation soutenue de l’activité de retrait par rapport au solde Huobi BTC au cours des derniers mois.
Glassnode a conclu que Coinbase et Binance partagent une empreinte globale sur la chaîne relativement similaire et peu alarmante.
« FTX, malheureusement, se présente comme un excellent exemple d’indicateurs de risque à surveiller. Pour Huobi, la baisse persistante de leur balance des changes sur les quatre principaux actifs […] suggère qu’une certaine prudence peut être justifiée.
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