Kay à emporter
- 1 Bitcoin sur 127 appartient à MicroStrategy
- Le cours de l’action suit remarquablement bien le prix du Bitcoin
- Malgré la corrélation des prix, le titre présente des risques supplémentaires, car il viole le mantra « pas vos clés, pas vos pièces ».
- Toutefois, pour les investisseurs qui ne peuvent pas acheter directement du Bitcoin, cela constitue un moyen alternatif d’exposition au Bitcoin.
- Avec 0,79% de l’offre en circulation détenue par l’entreprise, cela suscite également des inquiétudes quant à une centralisation des richesses.
Google « MicroStrategy » et Wikipedia vous diront que c’est le cas. « une société américaine qui fournit des services de business intelligence, des logiciels mobiles et des services basés sur le cloud ».C’est peut-être techniquement vrai, mais en réalité, c’est devenu un véhicule d’investissement Bitcoin.
MicroStrategy, sous la direction à la limite religieuse de Michael Saylor, possède actuellement 152 800 Bitcoins. Cela représente 0,79 % de l’offre en circulation ; en d’autres termes, 1 Bitcoin sur 127 appartient désormais à MicroStrategy. En omettant la partie de l’offre de Bitcoin qui est perdue (pour laquelle les estimations s’élèvent généralement à environ 1,5 million), la société possède 1 pièce sur 118.
De plus, depuis le premier achat de Bitcoin par MicroStrategy le 8 août 2020, un peu plus d’un million de pièces ont été créées. Cela signifie que la réserve de MicroStrategy équivaut à 15,3 % du total des pièces créées depuis qu’ils ont commencé à les acheter.
De toute évidence, quelle que soit la manière dont vous l’utilisez, MicroStrategy possède une énorme réserve de Bitcoin. Ici, nous évaluerons comment cela affecte le cours de leurs actions.
https://twitter.com/saylor/status/1686468084574412800
Performances contre Bitcoin
Sans surprise, le point de départ est la corrélation de MicroStrategy avec le prix du Bitcoin. Sur le graphique suivant, nous pouvons voir que la corrélation s’est nettement améliorée depuis que la société a commencé à acheter de l’offre. À l’exception d’une brève baisse en août de l’année dernière, la relation est extrêmement forte depuis fin 2021.
Ce n’est pas surprenant quand on regarde les chiffres. MicroStrategy a réalisé en moyenne un chiffre d’affaires de 497 millions de dollars au cours des trois dernières années, avec un EBITDA moyen de 50 millions de dollars. Et pourtant, ces chiffres sont éclipsés par ses réserves de Bitcoin – au moment de la rédaction de cet article, il possède environ 4 milliards de dollars de Bitcoin, achetés pour 4,53 milliards de dollars.
La capitalisation boursière de la société n’est que légèrement supérieure à la valeur de son Bitcoin, s’élevant à 4,7 milliards de dollars.
Si l’on compare les performances de l’entreprise à celles du Bitcoin depuis le premier achat en août 2020, les deux actifs ont suivi un chemin extrêmement similaire.
Il y a actuellement 11,834 millions d’actions de MicroStrategy en circulation. La société détenant 152 800 Bitcoins, cela implique que chaque action équivaut à posséder 0,0129 Bitcoin. Avec le cours actuel de l’action de 329 $, cela signifie qu’un investissement de 1 000 $ dans MicroStrategy vous rapporte 0,0392 Bitcoin.
En revanche, un investissement de 1 000 $ dans Bitcoin directement au prix du marché de 26 100 $ vous rapporterait 0,0383 Bitcoin.
Évidemment, cela est simpliste et va au-delà de toute une série de variables du côté de MicroStrategy (sans parler de l’extrême volatilité des deux actifs). Les passionnés de Bitcoin déploreront également le fait qu’acheter des actions MicroStrategy est loin d’être la même chose que d’acheter et de détenir votre propre Bitcoin – « pas vos clés, pas vos pièces ».
Et ils auraient tout à fait raison. Ce sont des véhicules d’investissement complètement différents. Cependant, en l’absence d’ETF Bitcoin au comptant actuellement approuvé aux États-Unis, de nombreuses institutions et autres grandes entités ont des difficultés à investir dans la crypto-monnaie pour des raisons de réglementation et de conformité. Si une institution cherche à s’exposer au Bitcoin, elle est donc souvent tenue de rechercher des options alternatives.
MicroStrategy n’est peut-être pas la réalité et comporte de nombreux risques que les achats directs de Bitcoin ne présentent pas. Cependant, rien qu’en termes d’exposition aux prix, il s’agit d’une option de secours viable.
Les entreprises qui ne peuvent pas acheter de Bitcoin pour les raisons susmentionnées, mais qui ont gagné en visibilité grâce à MicroStrategy, en ont bien profité. Le graphique suivant présente ses performances par rapport au Nasdaq – il affiche une surperformance similaire à celle que nous avons vue pour Bitcoin au cours de la période.
Centralisation
Bien que tout cela soit bien beau, il serait négligent de ne pas mentionner le fait qu’il existe ici des inconvénients pour l’écosystème Bitcoin. Bien sûr, offrir une exposition aux investisseurs qui, au moins au cours des deux dernières années, n’ont pas été en mesure d’acheter directement du Bitcoin est une bonne chose.
D’un autre côté, il s’agit là d’un atout fondé sur les principes de la décentralisation. Nous nous trouvons désormais dans une position où une entreprise détient une énorme partie de l’offre et ne semble pas vouloir réduire ses achats de si tôt, alors que sa réserve se rapproche de plus en plus de 1 %.
En parlant de 1 %, la majeure partie de la richesse mondiale est déjà entre les mains des 1 % les plus riches. Alors que Bitcoin donne souvent une image romantique d’une démocratisation de la richesse et d’un moyen de se sortir de la tyrannie financière, la réalité est qu’il y aura également un 1% qui possédera une part massive du gâteau. Ce ne sera pas différent de tout autre actif à cet égard.
Nous avons publié un morceau en mars évaluant la répartition de la richesse de Bitcoin, mentionnant un étude par le Bureau national de recherche économique, soulignant que les 10 000 principaux investisseurs en Bitcoin contrôlent un tiers de l’offre totale.
L’anonyme Satoshi Nakamoto possède environ 1 million de pièces seul (ou en groupe, selon ce que vous pensez de son identité), ce qui équivaut à plus de 5 % de l’offre. Les importantes participations de Nakamoto ont même été mentionnées dans le dossier S-1 de Coinbase lors de son introduction en bourse en 2021 comme source de risque pour l’entreprise.
« L’identification de Satoshi Nakamoto, de la ou des personnes pseudonymes ayant développé Bitcoin, ou le transfert des Bitcoins de Satoshi » a été présenté comme un risque pour Bitcoin et, par extension, pour les activités de Coinbase.
Bien que spéculer sur l’identité de Nakamoto soit un jeu de dupes et que ces pièces pourraient facilement être perdues à jamais, il est facile de voir comment Coinbase a répertorié cela comme un risque dans son dossier. Le fait est qu’une entité ou une personne détient 5,2 % de l’offre, et personne ne sait qui.
Nous savons qui est MicroStrategy, et Michael Saylor est souvent salué dans le domaine pour être un visionnaire (sans parler du fait que le raz-de-marée de pression d’achat contribue à augmenter le prix de temps en temps). Mais pour un atout fondé sur le concept de décentralisation, cela donne matière à réflexion.
Cela dit, Bitcoin reste ce qui se rapproche le plus de la décentralisation dans le monde à l’heure actuelle dans la sphère monétaire, même s’il n’est pas parfait. Il y aura toujours un 1 %, car c’est ainsi que fonctionne la vie – et Bitcoin n’est pas différent à cet égard.
Voir l’article original en anglais
