Points clés à retenir
- Notre responsable de la recherche, Dan Ashmore, explore la relation de Bitcoin avec les actions
- La corrélation entre Bitcoin et le Nasdaq est à son point le plus bas depuis 2018
- Le Nasdaq a augmenté de 10% au cours du mois dernier, les actions ayant bondi des prévisions plus faibles concernant les taux d’intérêt et le climat macro
- Bitcoin est en baisse de 9% dans le même laps de temps, la répression réglementaire américaine semant la peur quant à l’avenir de la crypto dans le pays
- Ashmore écrit que la rupture de corrélation dépasse ce qui a été observé en novembre 2022 au milieu de l’effondrement de FTX, lorsque Bitcoin est tombé à 15 000 $ tandis que les actions ont augmenté par rapport à des lectures d’inflation positives
Après dix hausses consécutives des taux d’intérêt, la Réserve fédérale américaine a suspendu cette semaine sa politique de hausse des taux. Le mouvement a été presque unanimement anticipé par le marché et le mouvement après la réunion a été relativement minime.
Cependant, au cours du mois dernier, les marchés ont volé en flèche. Le S&P 500 a augmenté de 6 % au cours des 30 derniers jours, maintenant à seulement 8,8 % d’un sommet historique, bien qu’il soit 27 % en dessous de la marque en octobre. Le Nasdaq est en hausse de 10 % sur la même période, soit 15 % de moins que son sommet historique de novembre 2021, mais une formidable résurgence étant donné qu’il a perdu un tiers de sa valeur en 2022.
Et pourtant, quelque chose est laissé derrière : Bitcoin.
Bitcoin se négocie maintenant en dessous de 25 000 $ pour la première fois en trois mois. j’ai réuni un plongée profonde en mars, analysant son mouvement de prix sous-jacent pour montrer à quel point il se négocie étroitement avec le marché boursier. C’était à une époque où Bitcoin se ralliait et où les banques vacillaient au milieu du fiasco de la Silicon Valley Bank. Du coup, il était à la mode de déclarer Bitcoin comme découplant du marché boursier. Finalement, ce n’était pas vrai. Cependant, quelque chose de très intéressant s’est produit le mois dernier.
Tout d’abord, jetez un œil à la trajectoire du Nasdaq et du Bitcoin depuis le début de 2022, qui coïncide à peu près avec le début du marché baissier :
De toute évidence, les deux ont évolué de concert. Mais deux épisodes sautent aux yeux : le premier est celui de novembre 2022, lorsque le Bitcoin est tombé et que le Nasdaq a bondi. La seconde est le mois dernier. Nous avons discuté du bond de 10 % du Nasdaq au cours du mois dernier. Cependant, Bitcoin a chuté de 9% dans le même laps de temps. Cela marque une nette rupture avec ce à quoi nous nous attendions. Le traçage de la corrélation (à l’aide de 60-Day Pearson) le montre plus directement :
J’ai évoqué novembre 2022 ci-dessus, et la chute rapide de la corrélation est visible sur le graphique. C’est à ce moment-là que FTX s’est effondré, envoyant le marché de la cryptographie en chute libre. Dans le même temps, cependant, les actions ont grimpé en flèche, car les chiffres de l’inflation plus faible ont été satisfaits par des attentes plus faibles concernant la trajectoire future des taux d’intérêt.
Il y a également eu des découplages moins spectaculaires (mais tout aussi temporaires) entre le Bitcoin et les actions en avril/mai 2022 et juin/juillet 2022. Sur le graphique ci-dessous, j’ai noté les incidents survenus au cours de ces périodes :
En effet, ce qui est différent entre novembre (FTX) et aujourd’hui, c’est que nous voyons une chute du Bitcoin se produire en même temps qu’une montée subite du Nasdaq. Alors que les incidents de Luna et Celsius ont énormément nui à la cryptographie, ils sont survenus alors que les actions étaient également en difficulté et donc l’effet n’est pas aussi dramatique en termes de ruptures de corrélation (bien qu’il soit toujours tangible sur le graphique).
Mais aujourd’hui, nous assistons à la plus grande rupture dans la tendance de corrélation au cours des deux dernières années – dépassant même FTX. Le Pearson à 60 jours se situe actuellement à -0,66, alors que le plus bas qu’il a atteint pendant la crise FTX était de -0,49.
La répression réglementaire fait baisser les prix
La raison est évidente. La grande répression réglementaire aux États-Unis effraie le marché, et pour une très bonne raison. Les deux plus grandes sociétés de cryptographie de la planète, Binance et Coinbase, ont toutes deux été poursuivies la semaine dernière.
Crypto.com a suspendu son échange institutionnel, invoquant une faible demande au milieu des problèmes réglementaires. eToro et Robinhood ont retiré un tas de jetons de leurs plateformes après confirmation de la SEC qu’elle les considérait comme des titres. La liquidité est tomber comme une pierre.
J’ai écrit en détail sur l’inquiétude suite à l’annonce du procès Coinbase la semaine dernière, donc je ne vais pas le ressasser ici (cette analyse est ici). Bien que je pense que Bitcoin devrait être capable de résister à la tempête à long terme, l’image semble beaucoup plus trouble pour les autres crypto-monnaies.
Ne vous y trompez pas, l’industrie de la cryptographie fait face à un massif problème tant que les législateurs continuent de tourner la vis. La crise semble vraiment existentielle pour une grande partie du marché de la cryptographie.
En ce qui concerne Bitcoin, les passionnés rêvent d’un jour où il pourra se découpler et revendiquer ce titre d’actif de couverture non corrélé, ou une réserve de valeur, semblable à l’or. J’ai beaucoup travaillé sur ce à quoi pourrait ressembler cet avenir hypothétique, ou sur ce qui pourrait conduire le marché à ce point. Mais pour l’instant ça reste juste ça : hypothétique. Parce que si la corrélation est à son point le plus bas en cinq ans, elle n’est pas influencée par les fondamentaux et va donc inévitablement remonter. Ce n’est rien de plus que la réaction du marché à ce qui est un développement très baissier autour de la réglementation aux États-Unis.
Ce n’est pas ainsi que les investisseurs espéraient qu’un découplage se produirait. Mais si quelqu’un doutait de la peur du marché face aux problèmes réglementaires, ou se demandait pourquoi Bitcoin n’avait pas chuté davantage, l’examen de la rupture de corrélation donne une image très claire de la façon dont les jeux de Gary Gensler ont été préjudiciables à l’industrie de la crypto-monnaie.
En vérité, ce n’est pas une hyperbole de dire qu’il s’agit de la corrélation la plus déconcertante que Bitcoin ait jamais été alors qu’elle se négociait en tant qu’actif financier traditionnel. Parce que lors de la dernière fois que cela s’est produit en 2018, Bitcoin s’échangeait avec une liquidité si mince que son action sur les prix n’est en grande partie pas pertinente pour tirer des conclusions à l’avenir.